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投资要点：

先行指标支撑2023年固定资产投资向好。2022年全年除8月外，全国新开工项目计划总投资累计同比增速均超过20%，为2023年固定资产投资带来良好支撑。

经济呈现强复苏，基建将成为拉动固定资产投资的重要手段。2023年初经济呈现强复苏，PMI均重回枯荣线上。从政府调控的角度来看，投资将是2023年政府调控经济增速的有效抓手。固定资产投资的重要组成部分包括制造业投资，房地产投资和基建投资，尽管今年制造业表现可能较去年转好，但由于当前房地产投资仍处于增长乏力的状态，预期基建将发挥提振作用，成为拉动固定资产投资的重要手段。

专项债提前批额度创历史新高，为基建投资提供充足资金来源。

2023年新增地方政府专项债务限额2.19万亿元，是历年提前批额度中的最高值，也是自2019年以来财政部首次顶格下达提前批专项债。我们认为，专项债的顶格下达或许意味着基建投资将是今年推动经济复苏的重要方向，在充足的资金支持下，基建投资有望延续高增长趋势。

各地2023年固定资产投资增速目标较高，新老基建投资皆有侧重。

根据各地公布的数据来看，固定资产投资增速目标达到10%及以上有11个地区，目标增速低于5%的仅有两个。各地区两会文件显示，2023年新老基建投资皆有侧重。其中，老基建投资较多聚焦于交通、城市改造以及水利建设，新基建较多聚焦于数字经济相关的5G基站、工业互联网、数据中心、算力中心建设等，以及一些新能源相关项目。

当前时点，从相互性价比来看，更推荐关注老基建。目前新老基建估值均上行，为股价带来支撑，新基建估值表现优于老基建；老基建景气表现优于新基建；从主力资金净流入提供的上行支撑来看，老基建优于新基建；从拥挤度来看，新基建拥挤度面临的下行压力较大，需要警惕交易过热的风险，而老基建的拥挤度仍有上行空间，未来有望推动股价进一步上行。

通过对新老基建细分行业进行对比分析，推荐关注建筑施工、工程机械、结构材料、半导体和装饰材料，其中建筑施工行业可重点关注。我们汇总了新老基建细分行业各指标对比情况，分析发现老基建行业整体得分优于新基建行业，排名前五的行业分别是：建筑施工、工程机械、结构材料、半导体和装饰材料，其中建筑施工在四类指标对比中综合表现良好，推荐可重点关注。

风险提示：一是历史经验仅供参考；二是警惕交易过热的风险；三是经济复苏不及预期；四是项目建设推进不及预期。